方正杠杆效应突围佣金战

本报记者 张学光 北京报道

在结束了政府“拉郎配”的时代之后，国内证券业终于迎来了自由恋爱者。

2月27日，方正证券(601901,股吧)（）公布了发行股份购买民族证券资产报告书草案，较之于1月初公布的收购预案，这份报告书多达323页。

按照负责此次收购的财务顾问给出的测算数据，收购民族证券完成之后，方正证券在总资产、净资产、净资本和营业部数量上都将进入到行业排名前十位。

然而在方正证券看来，此次收购并非仅仅是做一个单纯的加法，意义也远非像此前并购浙江证券和泰阳证券，以弥补全国营业网点布局不足那么简单，而是希望借此植入民族证券在行业内更具竞争力的资产管理、自营等业务，为下一步应对互联网金融的冲击掌握更多筹码。

加大财务杠杆应对冲击

紧随基金业之后，腾讯率先将其数以亿计的客户资源直接导入国金证券(600109,股吧)，互联网已经越来越多地被定义为是对传统金融产业的“颠覆性力量”，券商竞争又被重新拉回到同一起跑线上。

“目前行业受到互联网冲击很大的就是经纪业务和产品销售，这个此前基金行业已经感受到互联网金融带来的冲击了，但是他们也只是销售一些低端的和标准化的产品，所以主要冲击的是券商传统经纪业务渠道和固定收益的理财产品。”方正证券董事长雷杰在接受记者采访时表示。

已经走出地方成为全国性券商的方正证券，显然不会选择复制国金证券的转型模式，尽管雷杰透露他此前也曾和马云等网络巨头有过接触，不过，他们和众多券商的想法一样，更趋向于立足自身优势，然后嫁接互联网的优势。“我们做的这个是金融互联网，他们在做的是互联网金融，我们都在做，大家各有优势，在未来大家相互借鉴，相互竞争，会有一个结合点。”雷杰认为。

也正是基于这样的一个判断，雷杰对于未来方正证券的定位是大型综合类全功能证券公司，这也就意味着，未来方正证券除了在传统经纪业务上要应对互联网金融的挑战之外，还要在自营和PE投资业务、资产和财富管理业务、信用业务上强化竞争力。

因此对于方正证券而言，此次收购民族证券的重要意义并非在营业网点以及经纪业务上做一个单纯的加法，方正证券更看重的是民族证券在资产管理、自营等业务上的优势。

按照民族证券董事长赵大建给出的数据，“民族证券截至去年底的资产管理业务总规模是652亿元，在统计券商中列第25位，收入排名28位，其发行的所有产品都是正增长。其中，‘民族金港湾一号’去年的累计收益率达到了11%，在券商107只同类产品中排名很好。”

此外，民族证券的自营业务团队在2013年创先业务的收益率是23.37%，远超当期沪深300指数的变动幅度。

更重要的是，民族证券在当年刚刚完成一轮增资，其净资本高达55.6亿元，远超同级券商，这对于即将开展创新业务的方正证券而言，无疑是额外获得一大笔资金。

为了满足创新业务特别是信用业务对于资金的需求，各家券商纷纷加大财务杠杆。数据显示，截止到2013年三季度末，19家上市券商的平均资产负债率为57.7%，较2012年同期增长了5个百分点，而方正证券在2月26日刚刚获得证监会许可发行30亿元的次级债，用于补充营运资金。

此唐山市哪里治青少年母猪疯外，从2011年至今已经有10家券商完成了增发方案，共募集了354亿元的资金，而招商证券(600999,股吧)、东吴证券(601555,股吧)和太平洋证券3家券商的增发计划还在推进中。

“在两融业务上，方正证券目前的余治癫痫病哪家医院治得好额大约是80亿元，民族证券大约是22亿元左右，我们两家加在一起会有100多亿元，两融业务的市场占有率达到1.5%左右，我们认为我们的两融业务在2014年会有快速的增长，我们的资本金进一步的增强，也会积极拓展各种渠道的融资手段，加大我们的杠杆。”雷杰表示。

向财富管理服务转型

国金证券与腾讯合作的首只互联网金融产品“佣金宝”万分之二再一次刺穿了行业的底线，就在去年之前，行业内对佣金率还一直坚守在万分之八的红线上。

“之前有一个大客户向我们提出，如果能够给他万分之五的佣金率，他就可以带进来一大笔资金在我们这里开户，但是很后我们还是拒绝了。”福州市的一家券商营业部总癫痫病要怎么治经理曾向记者表示。

但是，即便是线下资源的规模相对较小，当国金证券和腾讯在年初拿出网上开户佣金率万分之二的杀手锏之后，还是考虑到了对于自身原有业务的冲击，因此，这一佣金率只针对新开户的客户，对原有客户还是保持了当初的佣金率。

对于目前仍旧主要依靠经纪业务生存的各家券商而言，占比越高，越难以下决定。根据证券业协会很新公布的行业数据，2013年整个行业的经纪业务收入占到整个收入的比例仍高达48%。

“要想成功必先自宫。”面对互联网的冲击，各家券商自嘲之后也都明白，齐齐哈尔市看癫痫去哪家医院好不触网就是等死，而一旦触网，也有可能是找死，所以也有券商人士向记者感慨：“自宫也未必成功。”

事实上，早在国金证券之前，华泰证券(601688,股吧)从2013年10月份开始就已经以万分之三的佣金率推出网上开户业务。

虽然华泰证券此举是对行业底线的一次触碰，但是，其思路仍旧是基于券商传统业务嫁接互联网的优势；而此次国金证券和腾讯证券的战略合作，则更多地被视作是互联网与券商各自优势的对接。

显然，万分之二到万分之三的佣金率尽管可以带动客户数量和交易规模的增长，但却无法覆盖目前公司经纪业务上的房租、人员、设备等成本，因此，券商必须寻找到一个能够将客户资源套现的渠道。

因为按照互联网行业的惯势思维，都是采取用很低的门槛吸引很多的客户，甚至不惜成本争夺客户，然后再通过其他渠道将客户资源的价值变现。

在行业分析师看来，眼下可能性很大的是各家券商竞争很为激烈的两融业务，也就是券商要牺牲经纪业务收入来带动信用业务的增长。

对于国金证券而言，线下资源的不足已经直接影响到公司在经纪业务基础上开展的融资融券等创新业务。按照东北证券(000686,股吧)银行业分析师唐亚韫所做的一个对比，去年国金证券的融资融券业务市场占有率仅为0.3%，对比公司在经纪业务上的市场占有率为0.8%，这二者之间的比值为38%，在众多上市券商当中名列倒数，而中信证券(600030,股吧)的这一比值是127%。

在过去的一年时间当中，券商在创新业务上的增长很为明显的就是以融资融券为代表的信用业务，其增长势头远远高于券商传统的依靠牌照吃饭的投行和经纪等通道业务。按照证券业协会公布的数据，2013年全行业在融资融券业务上的利息收入已经达到184.6亿元，而在2012年，这一业务还只有52.6亿元，一年的时间增长了250%多。

“从提供通道服务到提供财富管理服务转型”，已然成为券商行业的共识。而随着券商创新业务的展开，未来券商在资产管理业务上也将依托于互联网的优势，包括一些集合理财产品的销售。此外，公募基金对于券商的放开，也将借助券商搭建的互联网销售平台。

“国内券商受到互联网的冲击要比国外严重，因为首先国内的投资者主要是以中小投资者为主，其次，国内的几大互联网巨头垄断了大部分的客户资源，也就占据了未来各类金融产品销售的渠道优势。”上海一家券商行业分析师在接受记者采访时认为。

“我们判断未来3到5年，互联网金融会对现在整个行业有颠覆性的影响力量。”雷杰此前在一次对外演讲中表示，目前行业内尽管已经有超过90%的交易是通过互联网进行的，但是，这仅仅是金融企业利用互联网的手段来改进和提升服务，而下一步，随着互联网公司拥有的海量的客户和巨大的流量，通过证券公司把流量变现的话，这将是对传统的金融企业造成行业外的颠覆性力量。